在國(guó)務(wù)院正式出臺(tái)文件掃除阻礙民辦教育企業(yè)進(jìn)入A股的障礙前，民辦教育企業(yè)可通過掛牌新三板的方式完成與境內(nèi)資本市場(chǎng)的對(duì)接，并為未來A股上市做好準(zhǔn)備。本文就民辦教育機(jī)構(gòu)在掛牌前所需要關(guān)注的重點(diǎn)問題進(jìn)行了分析。民辦教育行業(yè)“非營(yíng)利性”問題一直是困擾境內(nèi)民辦教育企業(yè)在境內(nèi)與資本市場(chǎng)對(duì)接的主要障礙，而2015年1月國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議討論通過的教育法規(guī)一攬子修訂草案將實(shí)施對(duì)民辦教育企業(yè)的營(yíng)利性和非營(yíng)利性分類管理改革，意味著民辦教育產(chǎn)業(yè)進(jìn)入A股的障礙也將被清除。
在國(guó)家進(jìn)一步鼓勵(lì)和支持民辦教育行業(yè)發(fā)展的背景下，教育行業(yè)仍將繼續(xù)蓬勃發(fā)展并有更大的發(fā)展空間和可能性，這從A股教育概念股的火熱和高市值即可見一斑。但在教育法規(guī)的一攬子修訂的頒布及實(shí)施前，民辦教育企業(yè)應(yīng)做好準(zhǔn)備靜待時(shí)機(jī)。
相 關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年4月21日，新三板掛牌公司已逾2300家，總市值突破1萬億元，同時(shí)，新三板做市商制度(《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商 做市業(yè)務(wù)管理規(guī)定(試行)》)也大大改善新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性，增加市場(chǎng)活躍度。在相關(guān)教育法規(guī)修訂前，新三板不失為一個(gè)助力民辦教育企業(yè)對(duì)接資本市場(chǎng)的良 好路徑。
結(jié)合天元多年來在教育產(chǎn)業(yè)的理論研究和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)、A股市場(chǎng)及新三板的經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為，民辦教育企業(yè)可盡早將新三板納入發(fā)展戰(zhàn)略布局，并根據(jù)企業(yè)自身情況制定新三板掛牌的計(jì)劃。
對(duì)于民辦教育企業(yè)擬進(jìn)行的新三板掛牌而言，我們認(rèn)為，需要關(guān)注的重點(diǎn)事項(xiàng)主要包括：
一、民辦教育行業(yè)分類
廣義的民辦教育行業(yè)包含的范圍較廣，如在線教育、教育軟件開發(fā)、出版業(yè)務(wù)、幼教、職業(yè)教育、義務(wù)教育、高等學(xué)歷教育等等。但在線教育、教育軟件開發(fā)、出版業(yè) 務(wù)等等與狹義的民辦教育行業(yè)(如“線下授課”的“教育培訓(xùn)”)不同，其經(jīng)營(yíng)所需資質(zhì)往往由非教育主管部門頒發(fā)，且其一般可以公司的形式合法開展經(jīng)營(yíng)，暫不 納入本文討論的范圍。
對(duì) 于狹義民辦教育行業(yè)所包括的幼教、文化培訓(xùn)、職業(yè)教育、義務(wù)教育和高等教育等，因教育層級(jí)和教育內(nèi)容的不同，國(guó)家的政策偏向也存在不同，民辦教育企業(yè)擬掛 牌新三板的，需要關(guān)注企業(yè)所經(jīng)營(yíng)的主要業(yè)務(wù)與國(guó)家最新政策偏向。比如，主營(yíng)業(yè)務(wù)為文化培訓(xùn)且主要經(jīng)營(yíng)地位于上海的民辦教育企業(yè)可以根據(jù)《上海市經(jīng)營(yíng)性民辦 培訓(xùn)機(jī)構(gòu)登記暫行辦法》設(shè)立公司(即“經(jīng)營(yíng)性民辦培訓(xùn)機(jī)構(gòu)”)開展業(yè)務(wù)，即體現(xiàn)國(guó)家政策層面上是逐步鼓勵(lì)民辦教育企業(yè)通過設(shè)立經(jīng)營(yíng)性公司的方式開展課外培 訓(xùn)業(yè)務(wù)。
二、二、運(yùn)營(yíng)教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)的主體
三、
實(shí)踐中，民辦教育企業(yè)通過公司(工商登記)、分公司(工商登記)以及民辦學(xué)校(教育部門為業(yè)務(wù)主管機(jī)關(guān)、民政部門為登記機(jī)關(guān)，按照《民辦教育促進(jìn)法》、《中外合作辦學(xué)條例》等規(guī)定設(shè)立的民辦學(xué)校)等形式開展業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)。
對(duì)于這些常見的開展業(yè)務(wù)的主體形式，我們認(rèn)為：
(1)公司分公司：其能夠開展的教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)應(yīng)為在相應(yīng)主體營(yíng)業(yè)執(zhí)照中明確記載的業(yè)務(wù)，比如實(shí)踐中常見的計(jì)算機(jī)培訓(xùn)業(yè)務(wù);
(2)民辦學(xué)校：其能夠開展的教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)應(yīng)為教育主管機(jī)構(gòu)審批批準(zhǔn)的相應(yīng)辦學(xué)層次的業(yè)務(wù)，比如經(jīng)批準(zhǔn)的民辦初級(jí)中學(xué)就不能夠經(jīng)營(yíng)高級(jí)中學(xué)或文化培訓(xùn)業(yè)務(wù);
(3)其他：對(duì)于一些經(jīng)營(yíng)范圍中登記有“教育咨詢”、“教育信息咨詢”、“技術(shù)培訓(xùn)”及“技術(shù)信息咨詢”的公司及分公司，其經(jīng)營(yíng)教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)是否屬于在經(jīng)核準(zhǔn)的經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，還需要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際業(yè)務(wù)情況進(jìn)行判斷。
值得一提的是，上海地區(qū)根據(jù)《上海市經(jīng)營(yíng)性民辦培訓(xùn)機(jī)構(gòu)登記暫行辦法》設(shè)立的部分公司(即“經(jīng)營(yíng)性民辦培訓(xùn)機(jī)構(gòu)”)能夠直接經(jīng)營(yíng)課外培訓(xùn)業(yè)務(wù)，但全國(guó)范圍內(nèi)“經(jīng)營(yíng)性民辦培訓(xùn)機(jī)構(gòu)”目前尚不具備普遍性。
對(duì)于民辦教育企業(yè)擬掛牌新三板的，需要根據(jù)其開展業(yè)務(wù)的不同，而進(jìn)一步判斷通過上述三種形式開展業(yè)務(wù)的合法合規(guī)性。
三、三.架構(gòu)內(nèi)存在“民辦學(xué)校”能否掛牌新三板
大部分的民辦教育企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過程中都會(huì)在架構(gòu)內(nèi)設(shè)立民辦學(xué)校，一方面是由于上文所分析的部分教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)不一定能夠以公司形式經(jīng)營(yíng);另一方面是因?yàn)椴糠置褶k學(xué)校能夠根據(jù)國(guó)家或當(dāng)?shù)氐恼呦硎芏愂諆?yōu)惠。
(1)關(guān)于非營(yíng)利性
由 于民辦學(xué)校的“非營(yíng)利性”特征，其直接進(jìn)入A股存在一定的障礙，證監(jiān)會(huì)曾以“本次申報(bào)材料中標(biāo)的資產(chǎn)有數(shù)量較大的資產(chǎn)不符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦 法》第四十二條第三項(xiàng)‘上市公司發(fā)行股份所購(gòu)買的資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)為權(quán)屬清晰的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)’的規(guī)定”否定新南洋對(duì)昂立教育的首次收購(gòu)。
然 而，民辦學(xué)校“非營(yíng)利性”特征是否會(huì)成為其在新三板掛牌的障礙了?我們理解，民辦學(xué)校的“非營(yíng)利性”并不必然成為其新三板掛牌的障礙。首先，新三板掛牌規(guī) 則中并未明確要求資產(chǎn)為“經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)”;其次，新三板已經(jīng)有掛牌企業(yè)架構(gòu)內(nèi)存在民辦學(xué)校的先例(朗頓教育);再次，民辦學(xué)校是否必然因合并報(bào)表而納入掛牌 主體范圍，仍然需要進(jìn)一步根據(jù)實(shí)際情況由會(huì)計(jì)師判斷;最后，民辦教育企業(yè)可以通過合理的方式以公司的形式取得業(yè)務(wù)收入，而并不一定依賴于從下屬學(xué)校中取得 合理回報(bào)。
(2)關(guān)于合理回報(bào)
此外，我們注意到，民辦學(xué)校“是否要求取得合理回報(bào)”及是否實(shí)際取得回報(bào)的問題也會(huì)成為新三板掛牌申請(qǐng)時(shí)受到關(guān)注的問題，公司取得合理回報(bào)的比例、程序等等事項(xiàng)均需要在掛牌前進(jìn)行完善。
我們認(rèn)為，民辦教育企業(yè)擬申請(qǐng)掛牌新三板的需要關(guān)注其架構(gòu)內(nèi)是否存在民辦學(xué)校，并可根據(jù)具體情況進(jìn)行相關(guān)架構(gòu)或業(yè)務(wù)的重組。
四、關(guān)于已設(shè)立VIE架構(gòu)的民辦教育企業(yè)
對(duì)于已經(jīng)設(shè)立VIE架構(gòu)的民辦教育企業(yè)，需要盡快拆除VIE架構(gòu)，關(guān)于VIE架構(gòu)的拆除，可關(guān)注《VIE紅籌公司如何擁抱境內(nèi)資本市場(chǎng)?—關(guān)于解除VIE結(jié)構(gòu)的主要步驟之分析》。
綜上所述，各類民辦教育企業(yè)需根據(jù)自身特點(diǎn)以及所處細(xì)分領(lǐng)域的具體情況，提前部署新三板掛牌計(jì)劃以盡快實(shí)現(xiàn)與境內(nèi)資本市場(chǎng)的對(duì)接。
（供稿：郭彤洋 校對(duì)：張潔瓊）
